“父母把我生下来就是为了做投资”。这是葛卫东的微博个人签名。这位期货“东邪”将人生意义寄托在投资事业上，于市场中修行至今已30年有余。2023年，他的传奇经历上又添了一笔。

 

　　去年底，ChatGPT的横空出世让人们看到了第四次工业革命的影子，带火了A股的AI板块。踏空的投资人们恶补大模型知识之余，惊讶地在大模型概念龙头之一科大讯飞的前十大股东里看到了葛卫东的名字。事实上，葛卫东早在2017年就重仓了科大讯飞。

 

　　二季度，在年内翻倍的火热行情中，葛卫东卖出了所持科大讯飞股份的15%，以0.8%的持股比例位居科大讯飞第九大股东。

 

 

　　截至二季度末，葛卫东共出现在8只股票的前十大股东中，持股市值超50亿。8家公司清一色是高科技企业，而且横跨多个行业。以2022年胡润百富榜175亿的个人财富计算，这部分仓位绝不算轻。年过半百的葛卫东在成长股投资上比许多年轻人还要激进。

 

　　期货四大天王中，比起林广茂去华山修行，叶庆均隐居玉皇山，傅海棠偶尔出来走走穴，只有葛卫东还以个人名义活跃在一线股票市场。虽说去年嘴上提过躺平，但动作上证明他仍是最爱折腾的那一个。

 

　　2010年最后一天，葛卫东注册了新浪微博，然后用手机打下第一条微博——“我的一生如果能在混沌的世界里找到一线光明！那我就可以说我是成功的[4]。”

 

　　十年过去了，时间在这位曾经的期货一哥身上勾勒出了怎样的印记，而投资的混沌世界中，科技股又是否是那道光明？

 

　　01

 

　　葛卫东的修行始于混沌，公司叫混沌投资，帆船叫混沌号，就连微博ID也叫“混沌不是混混沌沌”。

 

　　混沌理论起源于爱德华·洛伦茨，也就是那位提出了蝴蝶效应的美国气象学家。由于初始条件的微小扰动就会引起结果不成比例的巨大变化，因此准确预测天气是几乎不可能的。葛卫东曾笑言：“洛伦茨一定想不到，他的理论竟然会改变一位中国人的投资理念，并让他挣到钱[1]。”

 

　　在葛卫东看来，这种对初始条件的敏感性，同样适用于不可预测的市场。让他产生这种认知的，是他最初十多年的投资经历。

 

　　葛卫东的投资生涯起点非常高。1991年四川大学经济系毕业后，葛卫东回到老家，进入贵州粮油进出口公司工作，开始接触国际商品期货对冲。在绝大多数中国人还没听说过期货的年代，葛卫东已经在研究厄尔尼诺与国际粮价的关系了。

 

　　葛卫东做期货闻名，但事实上，他在股票上也同样是中国最老资历的投资者之一。1996年，他和一个朋友打赌看谁能在A股找到巴菲特的可口可乐，两人慎重挑选后，买了四川长虹和深发展，相比二十年后公募选中的茅台，这两只要非主流的多。

 

　　远超两人预期，这两只与可乐一点关系都没有的股票，表现碾压可口可乐，一年多的时间，分别涨了10倍。然而由于频繁操作，葛卫东最终只收获了3倍收益[2]。

 

　　1999年，已经在期货圈小有名气的葛卫东扔掉了国企的铁饭碗，来到上海成立了上海东景金属有限公司，将全部精力投入了期货的搏杀。

 

　　一方面，商品贸易的工作经历以及科班出身的学术积累，让葛卫东在那个中国期货市场的草莽年代形成了降维打击之势；另一方面，葛卫东在交易上也确实拥有天赋。

 

　　混沌的市场不可预测，但并非无可作为。“市场也有脉络可循，我会和市场保持适当距离，排除杂念，用心感受阻力最小的方向。[1]”多年的学习与交易，让他在捕捉最小阻力方向上产生了敏锐的直觉，一如当年的利弗莫尔。凭借这份直觉，葛卫东动辄20倍杠杆，在期货市场大开大合。

 

　　

 

　　期货市场由于自带高杠杆属性，各路所谓百倍千倍大神如过江之鲫，其中的大多数又会在一次宽幅波动中财富清零。如果沿着这条路走下去，葛卫东也大概率会在一场黑天鹅过后销声匿迹。多年后，葛卫东在一条微博中惋惜利弗莫尔晚年的滑铁卢，而此时的他需要一场进化，来避免重蹈利弗莫尔的覆辙。

 

　　2003年，葛卫东招聘时，出了一道对比巴菲特和索罗斯年化收益的问题，且不说笔试效果，出这道题的考官自己倒是顿悟了。世界上最牛的两个投资经理20年平均收益不过二十几，“我每年只要有个30%的回报率，年年赚钱就可以了[1]。”这在今天看来是一个无比激进的设想，但放在狂野的千禧年前后，却是实实在在的防守。

 

　　这次思考直接促成了葛卫东的第一次进化，他学会了敬畏风险。操作层面，葛卫东大幅降低交易频率，从每年1000笔降到每年100笔，放弃那些一时兴起的交易，只抓确定性最强的。同时主动降低杠杆，从20倍左右降至3倍。

 

　　在后来的一次采访中，他回忆道，“索罗斯的赌性毋庸置疑，但查到他最厉害的一次，是八十万美金开了两百万美金的英镑空头，杠杆也才2.5倍。我想自己已经用十几倍的杠杆是有点过分[3]。”

 

　　02

 

　　2005年，中国开始出现真正意义上的阳光私募，资金由信托公司和银行共同监管，有条文章程可依，葛卫东方觉得事业机会真正来临[2]。同年，上海混沌投资有限公司成立。

 

　　2007年，葛卫东进入王歆的道然投资管理公司，增资扩股，更名为上海混沌道然资产管理公司。其中，葛卫东任董事长、投决会主席，王歆任总经理、投资总监。王歆与葛卫东缘分不浅，两人是贵州老乡兼川大校友，在工作中结识后又前后脚来到上海发展。相比葛卫东的张扬，王歆在性格上更为内敛。

 

　　起初，葛卫东绝大部分精力仍然放在期货市场，而王歆负责股票投资，两人分工明确。“我对趋势和经济形势很敏感，比如股票和期货的高低点位，经济形势走向的判断。但我有个最大的缺点是坐不住，因为选股要看财报和调研，我的这个弱项，恰恰是王总的强项[3]。”

 

　　但是没过几年，葛卫东的重心就开始向股票投资倾斜。原因很简单，国内期货市场已经盛不下他的钱了。2011年葛卫东就抱怨过国内棉花期货一个机构最多只能持有7.5万吨[3]，限制了他的发挥。连续的盈利也让葛卫东愈发膨胀，在微博上炫耀自己的战绩：

 

　　“我连续十年的收益率说出来没人信！哈哈。”

 

　　2014年，葛卫东在市场低点发行了自己的第一只私募产品，混沌价值一号。随着A股市场的弹射起步，葛卫东又趁热打铁，在2015年发行了混沌价值二号。在筹备私募产品的期间，全球经济萎靡不振，葛卫东又嗅到了铜需求的崩塌。

 

　　2015年1月14日，《金融时报》报道称，混沌投资当天在伦敦金属交易所(LME)，上海期货交易所大举抛售铜期货，将铜价推低至自2009年以来的最低水平。在网上各路小作文里，将葛卫东的事例演绎为「中国索罗斯狙击嘉能可，令华尔街闻风丧胆」的故事。

 

　　事实上，葛卫东只是参与其中的一员，当时LME超过一半的铜库存都集中在对冲基金Red Kite Group手中。

 

　　回到国内的股票战场，2014-2015年凭借在平安银行上大赚20亿，以及此前保持20多个年度正收益的战果，葛卫东的声望如日中天，并不比当时的徐翔逊色多少。这份声望让他的产品一上架就被秒空，也麻痹了他最引以为傲的对趋势和宏观的敏感。

 

　　2015年，葛卫东旗下两只产品全仓硬抗三波下跌，回撤超过50%。其中，高点发行的混沌价值二号净值一度低于0.5。混沌道然投入数亿资金自购产品，但是这对于亏损的投资人来说，意义寥寥。

 

　　巅峰时期发微博频率比但斌老师还要高的葛卫东，在2015年6月28日转发了一首素人翻唱的《你的样子》后，陷入了长达4个月的沉默。10月26日，葛卫东发了最后一条微博，“两个月没静下心来看书了[4]！”配图是查尔斯·麦基的《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》。

 

　　这是一本描写人类社会群体迷失现象的经典之作。书中第一个故事讲的便是人类历史上最著名的股票泡沫之一——密西西比公司。1719年，上至名门贵族，下至平民百姓，整个法国都陷入了疯狂的黄金梦中无法自拔。尽管密西西比公司没从美洲运回过一块金子，但这并不妨碍人们争相申购公司发行的新股，将股价不断推至新高。

 

　　在这场群众性癫狂中，不喜社交、远离人群的陆军元帅维拉斯保持了一贯的理智。看到同胞们做着蠢事，这位老兵曾试图通过旺多姆广场一场演讲制止这种“令人鄙视的贪婪行为”，但得到的不过是众人的耻笑。

 

　　葛卫东自此完成了投资生涯的第二次进化，部分收起了自己张扬的性格，卸任了基金经理，淡出了混沌道然的运营。从此，葛卫东几乎从公众视野中消失了。

 

　　03

 

　　葛卫东曾经在微博中多次分享学习王阳明心学的心得体会，他自己显然也将市场当作了自己的龙场。远离公众视野七年有余，葛卫东的自观又给他的投资理念带来了哪些改变？

 

　　虽然葛卫东自己不再公开发言，但好在作为第一个进入胡润百富榜的期货大佬，他的资金体量足够大，很容易买进上市公司的前十大。没有什么比仓位更能表达观点。

 

　　对巴菲特的研究让葛卫东意识到了稳定和复利的重要性，对索罗斯的研究又让他对稳定的理解与常人迥异。一方面，他的持股周期非常长，如今重仓的科大讯飞、兆易创新，分别是在2017、2018年建仓买入的；另一方面，他对企业的经营状况非常宽容，买入的股票中不乏亏损企业。

 

　　在笔者看来，葛卫东正在用做风投的思路投资股票。作为一位技术乐观主义者，葛卫东真正押注的是高科技行业的超预期发展。

 

　　

 

　　2017年12月，科技部印发通知批准依托科大讯飞股份有限公司建设认知智能国家重点实验室。这也是我国在人工智能高级阶段——认知智能领域的第一个国家级重点实验室[5]。随着2017年年报披露，葛卫东以1.7%的总股本占比进入科大讯飞前十大股东。2019年7月，葛卫东又以27.1元的价格参与定增，认购了1476万股。

 

　　随后，2021年四季度至2022年三季度，葛卫东进行了大比例的减持。考虑到他在其他持股上也同步做了减持操作，这应该是出于对美国加息影响的考虑。早在2013年，葛卫东就对这个美元流动性对A股的影响进行过深入思考：

 

　　“真的没搞懂为什么美国退出QE，新兴市场就哀鸿遍野[4]！”

 

　　成功的科技风投大多遵循唐瓦伦丁“投赛道，不投赛车手”的教诲，而葛卫东这样大手笔押注单一科技公司的操作则更容易让人联想到出手大方的软银愿景。葛卫东想在混沌中寻找一线光明的这种表述，类似老子的道亦或笛卡尔的真理。

 

　　一场盘中的急跌，令主观与量化两个阵营争锋相对，作为国内顶级的交易高手，葛卫东不会不知道量化对于人肉交易收益的侵蚀。他也用自己的实践隐晦地表达了，在混沌的投资世界中，目前主观的那一线光明，可能只剩下以一种风投的思维去做赔率。

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